Af en toe komt een van mijn vrienden langs en stelt me een heel interessante vraag, en in plaats van het werk te doen dat ik zou moeten doen, besteed ik uren aan het proberen te beantwoorden.
$config[code] not foundVorige week vroeg Frank Peters van Tech Coast Angels (en de Frank Peters Show) me een van die vragen. Hij schreef dat veel mensen zeiden dat het nu een goed moment was om te investeren in snelgroeiende startende bedrijven omdat het rendement het hoogst is voor investeringen in down-economieën. Hij wilde weten of ik statistieken had die deze vraag mogelijk konden maken.
Er zijn geen openbaar beschikbare gegevens die deze vraag direct beantwoorden, maar ik heb enkele cijfers kunnen opstellen die een ruwe schatting geven. Ik heb gekeken naar gegevens van de National Venture Capital Association (NVCA) over de waarde van de dollar van venture capital-exits via IPO en acquisitie van 1985 tot en met 2008. Ik vergeleek deze cijfers met uitbetalingen van risicokapitaal van tussen de vier en zeven jaar eerder. Mijn logica was dat dit een periode is waarover VC's hun beleggingen houden. Gemiddeld vertegenwoordigt de waarde van uitgangen in een bepaald jaar het rendement op de waarde van de uitbetalingen vier tot zeven jaar eerder.
(Dit is een ruwe benadering, omdat ik idealiter zou hebben gekeken naar het werkelijke rendement van de investeringen die voor elk cohortjaar zijn gedaan. Deze gegevens waren echter niet beschikbaar.)
Ik heb het veelvoud van de waarde van de exits naar de uitbetalingen berekend voor vier, vijf, zes en zeven jaar eerder. Ik concentreerde me op het gemiddelde veelvoud in de periode van vier tot zeven jaar en het vijfjaarlijkse veelvoud om de analyse eenvoudig te maken.
Mijn laatste stap was om de gegevens over de jaarlijkse reële bbp-groei voor elk van de uitbetalingsjaren van het Bureau of Economic Analysis te krijgen en de reële bbp-groeicijfers te correleren met het exit-veelvoud voor uitbetalingen in dat jaar. Ik heb een rangcorrelatie berekend omdat de veelvouden extreem zijn voor 1999 en 2000. De Spearman-rangcorrelatie tussen de meervoudige en bbp-groei was -0,49 voor het gemiddelde van vier tot zeven jaar en -0,45 voor het vijfjaarsgemiddelde. (Beide waren statistisch significante aantallen op het niveau van p <0,05.)
Met de kanttekeningen dat deze analyse erg grof is en geen gegevens bevat over risicokapitaalinvesteringen in jaren in vele jaren waarin de economie zo slecht was als nu, de gegevens suggereren dat durfkapitaalinvesteringen in slechte economische tijden beter presteren dan die in goede periodes.
Ik heb geen enkel bewijs voor de reden waarom dit beleggingspatroon bestaat. Het kan alleen maar zo zijn dat de economie cyclisch is en durfkapitaalinvesteringen in slechte jaren hebben de neiging om de exitfase te bereiken als de economie het goed doet. Of het kan het gevolg zijn van lagere waarderingen van bedrijven die in slechtere economische tijden zijn gemaakt.
Hoe dan ook, het feit dat investeringen in risicokapitaal in een slechte economie goede investeringen blijken te zijn, suggereert de waarde van het adagium " wees hebzuchtig als anderen bang zijn.”
* * * * *
Over de auteur: Scott Shane is A. Malachi Mixon III, hoogleraar Ondernemerschapsstudies aan Case Western Reserve University. Hij is de auteur van negen boeken, waaronder Fool's Gold: The Truth Behind Angel Investing in America; Illusies van ondernemerschap: de kostbare mythen die ondernemers, investeerders en beleidsmakers naleven; Het vinden van vruchtbare grond: het identificeren van buitengewone kansen voor nieuwe ondernemingen; Technologiestrategie voor managers en ondernemers; en van ijs tot internet: gebruik van franchising om de groei en winsten van uw bedrijf te stimuleren.
6 Opmerkingen ▼
