Gegevens van het advocatenkantoor Cooley LLP geven aan dat de waarderingen van bedrijven in een vroeg stadium uit de stratosfeer kwamen in het vierde kwartaal van vorig jaar en daalden van $ 19 miljoen naar $ 16 miljoen. Dat is goed nieuws voor beleggers.
De waarderingen hadden zulke hoogten bereikt dat investeerders zich terugtrokken, niet in staat om voldoende rendement te genereren om het risico van investeringen in een vroeg stadium te rechtvaardigen.
$config[code] not foundDe waarderingen van bedrijven met vroege opgangen waren de afgelopen jaren dramatisch gestegen. Het typische seed stage-bedrijf werd in het derde kwartaal van vorig jaar gewaardeerd op $ 4 miljoen, een stijging van $ 2,5 miljoen twee jaar eerder, legt het rapport van Halo uit (PDF). Evenzo steeg de mediane reeks A-waarderingen van $ 8,3 miljoen in september 2013 naar $ 19 miljoen in het derde kwartaal van 2015, blijkt uit gegevens van advocatenkantoor Cooley LLP.
Dat is een probleem voor de economie van investeringen in een vroeg stadium. Gezien het risico van investeringen in jonge bedrijven, zijn veel beleggers van mening dat slechts een op de tien van hun portefeuillebedrijven zal slagen. Dus ze zoeken naar startups die in ongeveer zes jaar tijd een 30-voudig rendement zouden kunnen genereren.
Als een beleggingsportefeuille uit een enkelvoudig 30-voudig rendement bestaat, goed voor tien procent van de waarde, verdient de belegger driemaal haar geld over zes jaar, of een intern rendement van ongeveer 20 procent.
Bedenk nu wat er gebeurt als de bedrijven die vroeger een waarde hadden van $ 2,5 miljoen nu worden gewaardeerd op $ 4 miljoen. De uitgang die een retour van 30 X genereerde, produceert nu slechts een rendement van 18,75 X. Omdat alleen één-op-tien investeringen zullen uitpakken en een rendement opleveren, genereert het 1.875-multiple slechts een interne rendement van 11 procent.
Stijgende waarderingen verlagen ook het rendement door de kans te verkleinen dat er een exit zal plaatsvinden. Hogere waardering verhoogt de verwachtingen van de bedrijfsprestaties. Als gevolg hiervan overschrijden minder mensen de lat, waardoor de kansen op de volgende financieringsronde en de kans op een succesvolle exit afnemen.
Bovendien neemt de kans op een succesvolle exit ook af omdat beleggers en ondernemers een hogere verkoopprijs moeten betalen om het 30-voudige rendement op de nieuwe waardering te genereren. Dus nu, in plaats van het bedrijf te verkopen voor $ 75 miljoen, houden de investeerders stand voor $ 120 miljoen.
Omdat de kans dat bedrijven worden gekocht daalt met de prijs die kopers moeten betalen, vermindert het verhogen van de richtprijs de kans op een positieve exit. We hebben niet voldoende gegevens om te weten hoeveel u uw kans op een exit vermindert door een hogere prijs te betalen. Maar laten we zeggen dat het verhogen van het verkoopprijsdoel van $ 75 miljoen naar $ 120 miljoen iemands ex-ante waarschijnlijkheid van een grote winst in de portfolio vermindert van, laten we zeggen, een-op-tien naar een-in-twaalf. Nu genereert het 30-voudige rendement van het best presterende bedrijf een 2,50 rendement voor de portefeuille, of een IRR van 16,5 procent.
Op de lange termijn zijn bescheiden waardestijgingen geen groot probleem. Maar wanneer waarderingen op korte termijn snel stijgen, zoals de afgelopen jaren is gebeurd, vinden engelen het moeilijker om geld te verdienen aan het ondersteunen van bedrijven in een vroeg stadium. En dat zorgt er in het algemeen voor dat ze bezuinigen op hun investeringsactiviteiten.
Vroege groei Foto via Shutterstock
Reactie ▼
