Beleggers en ondernemers zijn het vaak oneens over de waardering van bedrijven in een vroeg stadium. Veel mensen hebben over deze vraag geschreven. Ik wil ze niet herhalen. In plaats daarvan wil ik me concentreren op een kernthema waarvan ik denk dat het korte metten maakt met de discussies - verschillende percepties van risico's.
Om dit concept te begrijpen, moet ik eerst uitleggen hoe beleggers geld verdienen door startende bedrijven te financieren. Beleggers verdienen geld omdat de waarde van de bedrijven waar ze achteraan belanden, gemiddeld meer waard is dan het geld dat ze in de bedrijven steken.
$config[code] not foundHet rendement van de belegger wordt bepaald door vier factoren: waar het bedrijf voor verkoopt wanneer het openbaar wordt of wordt gekocht; hoeveel van het bedrijf de belegger op dat moment heeft; hoe lang het duurt om die uitgang te bereiken; en de kans dat de exit zal plaatsvinden. Hoe hoger de waarde van het bedrijf bij exit, hoe meer van het bedrijf de belegger houdt, hoe korter de tijdshorizon om af te sluiten en hoe groter de kans dat een exit gebeurt, hoe meer een belegger een bepaalde investering zal doen.
Ik zal de discussie over de exitwaarde, de tijdshorizon en de verwatering van het eigendom van de belegger overlaten aan een andere post of andere auteurs en me richten op de waarschijnlijkheid van een succesvolle exit. Hoe hoger de kans op een exit, hoe hoger de waardering van het bedrijf zou moeten zijn, terwijl al het andere gelijk is.
Het probleem hierbij is dat beleggers en ondernemers vaak heel verschillende percepties hebben van die kansen. Wanneer de ondernemer voor het eerst met zijn of haar idee komt en het gaat nastreven, is de kans op een succesvol resultaat zeer klein. Er is technisch risico, de kans dat de oprichters geen product maken dat werkt; marktrisico, de mogelijkheid dat niemand het zal kopen; concurrentierisico, de kans dat de startup anderen zal verslaan die dezelfde markt bedienen; en financieringsrisico, de kans dat de oprichters niet alle financiering kunnen vinden die ze nodig hebben om de kans te grijpen.
Verschillende informatiebronnen - gegevens over engelbeleggingen van het engelspresentatieproject, anekdotes van investeerders, verslagen van durfkapitaalbedrijven, enzovoort - duiden aan dat er een monetaire exit is bij ongeveer een op de tien bedrijven die in deze zeer vroege fase zijn gesteund stadium door geaccrediteerde beleggers.
Geavanceerde beleggers nemen die kansen als gegeven. Ze gaan ervan uit dat ze geld verdienen aan één op de tien bedrijven die ze in dit stadium terugkrijgen en verliezen geld op negen van de tien.
De ondernemers in wier bedrijven deze beleggers geld stoppen, zijn niet gediversifieerd in een portefeuille van ondernemingen met een gemiddelde succeskans van 10 procent. De oprichters beginnen elk aan één bedrijf.
Elk van de ondernemers die de investeerder steunt, beoordeelt zijn of haar kans op succes met veel meer dan 10 procent. Uit onderzoek blijkt zelfs dat elke ondernemer denkt dat zijn of haar onderneming zal slagen met een kans van 50 procent of meer, terwijl hij de kans op succes van de onderneming van anderen beoordeelt op de 10 procent die de investeerders schatten.
De bron van verschillen in verschillen bij opstarten?
Nu weet ik zeker dat je het probleem ziet. Als de investeerders lagere kansen op succes dan de oprichters beoordelen, zullen de investeerders de bedrijven lager waarderen. Het verschil in waardering zal ertoe leiden dat deals worden afgebroken.
Kans Foto via Shutterstock
Reactie ▼
