Jarenlang heb ik weerstand geboden aan het betalen van gedragen rente aan versnellers als een manier om te investeren in startende bedrijven omdat ik verkeerd over de beslissing heb nagedacht. Onlangs zette een paar slimmere investeerders dan ik mij op het rechte pad door me te laten focussen op wat er echt toe doet - de wiskunde.
Door de jaren heen heb ik me verzet tegen betalende carry om twee redenen, die geen van beide erg goed zijn. Ten eerste haal ik veel nut uit het investeren in startups. Ik werk graag met en praat met oprichters. Als ik geld stopzet in een acceleratiefonds, in plaats van rechtstreeks te investeren in startups, verlies ik dat nut.
$config[code] not foundMaar die logica is gebrekkig. Ik ontkom er niet aan geldbeheerders te betalen om bedrijven te helpen kopen op de aandelenmarkt, omdat ik graag aandelen wil plukken. Ik betaal ze om kansen te identificeren die financieel zinvol zijn.
Ten tweede zag ik het betalen van betalen vergelijkbaar met het betalen van winkelprijzen voor kleding of meubels. En mijn ouders hebben me altijd geleerd dat je in de groothandel moet kopen, niet in de detailhandel.
Maar die logica is ook gebrekkig. Als je een lange afstand moet rijden en een halve dag van je tijd moet opgeven of wilt betalen voor verzending of installatie, is kopen in de groothandel niet echt een koopje.
Wat veranderde mijn denken over Carried Interest in Private Equity?
Onlangs liet een aantal slimme co-investeerders me een accelerator deal zien waar ze naar toe gingen. Aanvankelijk blancheerde ik op de 35 procent belangen en zei dat ik niet verder kon gaan. Maar toen lieten de investeerders me de wiskunde zien en brachten me ertoe om anders over de mogelijkheid na te denken.
Deze accelerator investeert in 12 bedrijven per jaar. Het zet $ 50.000 in elk bedrijf in ruil voor 4,5 procent van het bedrijf. Dat betekent dat de waardering vóór het geld $ 50.000 / 0.045 of $ 1.1 miljoen vóór de carry is. Het fonds heeft een rentevergoeding van 35 procent, dus de effectieve pre-money waardering na carry is $ 1,1 miljoen / 0,65, of $ 1,7 miljoen.
De juiste manier om na te denken over de investering is na te denken over de vraag of ik een portefeuille van even goede bedrijven zou kunnen creëren waarin ik belegde tegen een gemiddelde waardering van $ 1,7 miljoen.
Als ik kijk naar de bedrijven die de accelerator zijn binnengetreden op basis van de criteria die ik gebruik om waarde te schatten - de kwaliteit van het stichtende team, de omvang van de markt en de tractie tot nu toe zien de bedrijven in deze accelerator er erg goed uit. Allemaal hebben ze teams met veel ervaring in de industrie op de productmarkten die ze betreden. Allemaal hebben miljard dollar plus markten. De gemiddelde opbrengst is $ 10.000 per maand. Ik zou bedrijven die er zo uitzien over het algemeen waarderen voor aanzienlijk meer dan $ 1,7 miljoen. Na de carry van de acceleratorfondsmanagers zou ik in deze bedrijven investeren tegen een gemiddelde waardering die 50 procent lager is dan hun marktwaarde.
Het maken van een portfolio van twaalf bedrijven kost veel werk. Ik investeer over het algemeen in ongeveer vier procent van de bedrijven die ik introduceer of die me pitchmaterialen sturen. Dus om een portfolio van twaalf bedrijven te maken, moet ik ongeveer 300 bedrijven aanbieden en screenen. Dat kost me zes dagen per week minstens twee uur per dag werk. Maar met het gaspedaal krijg ik dezelfde portfolio zonder al die moeite.
Kortom, als ik moeiteloos kan investeren in een portefeuille van start-ups tegen een taxatie van ongeveer twee derde van hun marktwaarde, dan zou ik die investering moeten doen. Als de carried interest die is ingebed in die beleggingsberekening een grote, lelijke 35 procent is, zou ik het moeten negeren.
Soms loont het om carry te betalen.
Foto uitvoeren via Shutterstock
